作者丨林佳怡
编辑丨张恺翀
最近，投资大佬段永平在雪球上频繁提及泡泡玛特，从他的认真程度来看，已经快赶上他之前对英伟达的研究力度了。
这股反常的热忱，甚至引来网友调侃：段永平最近又减肥又看泡泡玛特的，该不会是谈了个年轻的女朋友？
几天前，段永平甚至在雪球上表示：“我怎么觉得泡泡玛特才是中国产品国际化的先驱呢？别的企业似乎还都没到这个水准。”
作为茅台和苹果的长期持有者，一度被调侃为“老登”的段永平，怎么突然把目光放向年轻人最爱的潮玩行业了？
极其看好泡泡玛特创始人王宁
段永平对泡泡玛特的态度转变，其实经历了漫长的观望和反复思考。
早在今年一月时，有网友在雪球上跟他讨论泡泡玛特的商业模式，段永平的回复还很克制：
“我大致看过泡泡玛特，觉得他们确实蛮厉害的。不过，我依然无法理解人们为什么会需要这个东西，万一过两年大家都不要了呢？”
结果到了三月底，在泡泡玛特公布了一份羡煞市场的成绩单后，段永平彻底改口了。
2025年，泡泡玛特实现营收371.2亿元，同比增长184.7%；净利润130.12亿元，增幅近三倍；海外营收达到162.7亿元，同比增长291.9%，贡献超4成。
财报公布后，段永平在雪球上发文表示：“这两天花时间再看了看泡泡玛特，决定收回对方丈说的我不投资泡泡玛特的说法。”
然而戏剧性的是，就在这份“史上最强年报”发布后，泡泡玛特股价却连续暴跌，一度跌超30%，市值蒸发逾千亿港元。
市场的恐慌情绪，很大程度上源于管理层在业绩会上给出的2026年增长指引——不低于20%。
相比2025年近185%的翻倍增长，这个目标落差确实不小，被不少投资者解读为“失速”信号。
但在段永平看来，这不是利空，反而是企业文化和战略定力的体现。
他在雪球上明确表态：王宁对商业的理解是顶级的，泡泡玛特是中国产品国际化的先驱，自己不是很在意他们短期的成长，但觉得他们未来会比现在好很多。
段永平做投资的理念向来是“看人看文化”。在他看来，好企业不会被资本市场的短期股价波动所裹挟，更不会因为资本的压力就随意改变自己的长期战略和日常运营。
某种程度上，越是能顶住资本市场短期压力的公司，往往意味着拥有更好的团队文化。
他还表示，如果自己是泡泡玛特管理层，大概率会永远不给业绩预测，因为没有任何意义但早晚会有代价。像巴菲特的伯克希尔、网易、拼多多，都不给季度或年度业绩指引。
说到底，王宁能在业绩最好的时候主动踩刹车，这种克制和定力，在段永平眼里比短期增长数字值钱得多。他甚至半开玩笑地表示，等自己买够泡泡玛特的股票之后，想和王宁交个朋友。
就算没有Labubu，泡泡玛特还是泡泡玛特
市场普遍认为，泡泡玛特过去一年的爆发式增长，很大程度上得益于超级IP的横空出世。
2025年，Labubu成为世界级超级IP，所在系列贡献收入141亿元，同比增长366%。这无疑是泡泡玛特成立以来最耀眼的“爆款”。
那么问题来了：这种爆发是可持续的吗？Labubu的热度还能维持多久？对此，段永平也给出了自己的看法，
首先，要知道泡泡玛特是一个潮玩公司，而潮玩行业背后，依赖的是消费者的情绪价值。
在售卖“情绪价值”这块，段永平认为，泡泡玛特和苹果、茅台一样，显然是可以长期给消费者提供差异化的产品与服务的。
泡泡玛特卖的根本不是实用性，而是情绪价值——就像游戏里那些没有任何属性加成的皮肤和特效，照样有人心甘情愿花大价钱买，背后本质上是一样的道理。
段永平直言，人们喜欢就是喜欢，不需要不喜欢的人理解，别人也理解不了。
更何况，泡泡玛特已经悄悄积累了足够厚实的IP家底。
从2025年的财报中看，公司有6个IP收入超过20亿元，17个IP收入超过1亿元。
其中，SKULLPANDA贡献35.4亿元，CRYBABY、MOLLY、DIMOO、星星人均超过20亿元。其中除老IP Molly外，其余IP的增速均超过100%，2024年推出的新IP星星人，更是实现了超过1600%的同比增长。
可以看出，泡泡玛特正在从“单一爆款”向“多IP矩阵”稳步过渡，头部IP的梯队效应已经初步显现。
正如王宁自己说的：泡泡玛特不只有LABUBU，去年哪怕没有它，公司也获得了超级快速的成长。
段永平也对此表达了相似的观点。
他拿茅台打了个比方：同为大单品，Labubu目前在公司整体营收占比还不到40%，比飞天茅台在茅台集团中将近七八成的占比，风险敞口小多了。
退一步说，就算Labubu哪天真的不火了，还有王宁这个“定海神针”在。
段永平的原话是：“王宁很努力，绝对是个难得的好CEO，就算没有拉布布，他也会把这家公司做好的。”
结语
说了这么多，估计大家最想问的还是：段永平究竟买没买泡泡玛特呢？段总对此的最新回复是：“打算买够不等于已经买了，但也不意味着没开始买。”
作为普通投资者，与其盯着大佬下没下单，不如问问自己：到底有没有理解这家公司？
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